前言]承接此前三连阳的反弹势头，周二沪深大盘继续跳空高开，沪综指开于5984.71点，高开87.52点；深成指开于19222.49点，高开187.92点。此后虽经过一轮回落整理，但将当日缺口回补后，两市股指又重新走稳，其中深市在房地产股的带动下更为强势，一路震荡走高直至收市，沪市受部分权重股修整影响，则维持横向震荡的走势。终盘，沪综指报于5954.77点，上涨57.57点；深成指报于19531.15点，上涨496.59点，成交量同比放大。十月行情的完美收官无疑为十一月行情的健康发展作了良好的铺垫。十一月行情机会该如何把握？
(一)大势分析
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1、十一月行情机会该如何把握？
（二）后市板块牛股前瞻
(一)大势分析
十一月行情机会该如何把握？
在逾三万亿中国石油申购资金解冻的支持下，周三深沪大盘继续保持强势运行的态势，其中深成指更是刷新了历史收盘新高，而上证综合指数也重新试探性地向上挑战6000点整数大关的阻力。周三是十月行情的最后一个交易日，从月K线来看，深沪大盘再度收阳，显然，十月行情的完美收官无疑为十一月行情的健康发展作了良好的铺垫。从影响市场热点表现的因素来看，近阶段人民币升值趋势明显加快无疑是重要因素之一，实际上，围绕人民币升值的投资主线一直贯穿于本轮牛市行情的发展。在市场资金压力得到有效缓解之后，寻找超跌反弹的潜力品种仍然是近期操作的重点之一。
[今日市况]
在中国神华逾三万亿资金解冻的支持下，周三深沪大盘继续保持强势运行的态势，其中深成指再创历史收盘新高19531.15点，而上证综合指数基本维持在6000点整数关前强势震荡，全天合计成交约1809.74亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以5984.71点开盘，并一度摸高至6002.12点，但随着金融板块等主流热点的冲高整理，大盘上涨力度有所减弱，而其他超跌个股纷纷出现补涨行情，使得全天大盘基本维持强势运行的态势。而深成指在地产板块等热点带动下反复震荡走高，并以全天高位19531.15点报收，刷新历史收盘新高。
从盘面情况看，两市个股继续呈现普涨局面，其中上海市场涨跌家数比例为794：57，深圳市场涨跌家数比例为646：37。涨幅榜方面，个股涨停家数明显增多，天房发展、华升股份、芜湖港、雷鸣科化、华北制药、滨海能源等75只非ST个股涨停。从热门板块涨幅来看，房地产板块以6.06%的涨幅位居首位，其中浦东金桥、上海新梅、天房发展、中粮地产、北辰实业等强劲涨停，房地产板块的走强成为推动大盘上涨的重要动力来源。除了房地产板块之外，其他行业个股也纷纷出现强劲的补涨行情，包括食品、水泥、电子信息、传媒娱乐、生物制药等。值得关注的是，近日持续上攻的金融板块呈现冲高强势整理的态势。
周三，上证综合指数以5984.71点开盘，最高6002.12点，最低5871.48点，收盘5954.77点，上涨57.58点，涨幅0.98%，成交1214.43亿；深成指开盘19222.49点，最高19531.15点，最低18976.94点，收盘19531.15点，上涨496.58点，涨幅2.61%，成交595.31亿。?
[今日消息面]
周三主要有以下信息值得投资者关注：
1、??随着中国银行、交通银行等181家公司三季报今日掀开面纱，除中国神华和洛阳玻璃外，沪深两市共1511家公司的三季报已全部面世。据统计，这些公司前三季度共累计实现营业总收入57615.17亿元，同比增长24.5%（仅统计同期可比数值，下同）；实现归属母公司的净利润5623.2亿元，同比增长64.18%；实现加权平均每股收益0.29元，净资产收益率11.26%，每股经营现金净流量0.84元。
2、??基金投资其托管银行的股票有望成为可能。监管部门日前专门就此召开会议，研究对《证券投资基金法》相关规定的修改意见。2004年6月1日颁布实施的《基金法》第五十九条第六项规定：基金不得买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。出台这一规定的主旨显然是为了防范关联交易中的利益输送问题。
3、??经国务院批复，中国保监会批准，中国再保险（集团）公司由国家注资整体改制为股份公司并于昨日揭牌成立。公司以361.49亿元注册资本金在再保险行业排名亚洲第一、全球第五。按照中再集团注资改制的总体方案，在引进战略投资者的基础上，中再集团将择机公开发行股票上市。
4、??随着中国银行、交通银行、华夏银行今日公布三季报，14家上市银行季报业已全部公布。所有上市银行三季度单季净利润共计825.69亿元，其中可比的9家单季净利润同比增速平均为62.04%。今年以来，14家上市银行三个季度净利润共计2218亿元，其中可比的5家今年以来净利润同比增速平均为80.38%。
5、??据消息人士透露，亚洲最大铁路及桥隧建设承建商——中国中铁股份有限公司（前身为中国铁路工程总公司，简称“中国中铁”），将争取于最近两周进行港交所上市聆讯，若顺利通过，该公司将在之后一个月左右的时间内，完成“先A后H”上市。今年7月，中国中铁在A股市场整体上市的计划获得了国务院的批准。
[后市简评]
在逾三万亿中国神华申购资金解冻的支持下，周三深沪大盘继续保持强势运行的态势，其中深成指更是刷新了历史收盘新高，而上证综合指数也重新试探性地向上挑战6000点整数大关的阻力。观察盘面发现，个股普涨格局尤其是大批量个股的涨停从一个侧面说明经过前期的主动调整之后，目前市场信心得到了明显的恢复，市场人气重趋活跃。周三是十月行情的最后一个交易日，从月K线来看，深沪大盘再度收阳，显然，十月行情的完美收官无疑为十一月行情的健康发展作了良好的铺垫。
回顾近期市场的运行趋势来看，受紧缩性政策措施的实施和大型IPO发行因素影响，上证综合指数在十月中旬创出6124.04点历史高位后出现了连续调整的走势，短期的最大跌幅超过10%，而此后金融板块的持续走好并没有起到稳定市场人气的积极作用，反而加剧了市场的“二八”分化格局，使得大批个股跌幅远远超过同期指数的跌幅。笔者认为，近期市场的分化现象与短期资金面相对紧缺存在密切相关性。实际上，进入9月份以来，大型IPO的发行所导致的短期资金紧张局面确实给指数运行带来一定压力。笔者此前提到，在建设银行、中国神华发行期间，上证综合指数都曾下探20天均线寻求支撑，而近期中国石油的发行也出现了类似的情形。因此，一旦短期资金紧张压力缓解，大盘的强势运行趋势将进一步延续。
尽管即将到来的十一月份市场仍然面临宏观政策的压力，但笔者需要提醒投资者的是，在贸易顺差持续扩大影响下，流动性充裕的格局仍将延续。而流动性充裕是支撑A股市场强势运行的根本性因素之一。因此，在没有充分的证据表明流动性出现拐点之前，市场的强势运行趋势将不会出现根本性的转变。
从影响市场热点表现的因素来看，近阶段人民币升值趋势明显加快无疑是重要因素之一，实际上，围绕人民币升值的投资主线一直贯穿于本轮牛市行情的发展。从近日的盘面表现来看，除了金融板块之外，地产、航空以及有色、煤炭等资源型品种都有重新活跃的迹象。尤其是从周三的热点表现来看，房地产板块的强劲反弹无疑成为市场的最大亮点。实际上，在近日的文章中笔者已经提到，在宏观经济长期向好、城市化进程加快的大背景下，房地产行业“长牛”趋势仍将持续，未来几年的市场前景依然乐观。根据公开资料显示，房地产上市公司三季报业绩整体向好。而业绩增长是房地产板块重新走强的根本因素；同时近期房地产板块经过连续调整，内在反弹要求强烈同样也是促使板块走强的重要原因。
回顾十月行情的热点表现来看，金融银行板块无疑是主流资金重点出击的板块，其中银行板块月权涨幅达到17.79%，位于热门板块涨幅前列。从行业背景角度而言，笔者坚持认为，国内商业银行的长期投资价值在于其盈利模式的转型和我国经济的持续快速增长，综合性经营趋势和未来内外资所得税的并轨对未来银行业的盈利能力提升也将构成直接影响。从这个角度来看，金融板块仍然值得重点跟踪。
注意到，十月份行情中，一些受到国家产业政策扶持，具有发展潜力行业个股展开深幅调整，包括节能、环保、新材料等；另外，包括3G、数字电视以及具备央企背景，存在优质资产注入与整体上市预期的品种也是值得关注的投资方向。笔者认为，在市场资金压力得到有效缓解之后，寻找超跌反弹的潜力品种仍然是近期操作的重点之一。(凌学文)
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宏观经济：?经济热度偏高、调控不会放松
1、货币信贷继续高位增长
9月份金融统计数据显示广义货币供应量(M2)增长18.45%，狭义货币供应量(M1)增长22.07%，仍处偏快水平。1-9月累计净投放现金1958亿元，同比多投放302亿元。前三季度贷款增速仍然较快，9月末，金融机构本外币各项贷款增长17.34%，人民币各项贷款增长17.13%，1-9月份金融机构人民币贷款增加3.36万亿元，其中居民户贷款增加1.06万亿元，按可比口径同比多增5164亿元，这当中，短期贷款增加3769亿元；中长期贷款增加6799亿元。整体来看M2增幅高于16%的央行预期调控目标，市场资金仍然充裕、流动性高，物价及资产价格仍有进一步提升的预期，央行年内的调控力度不会放松。
2、消费持续增长，投资回落仍须跟踪观察
1-9月份全社会固定资产投资91529亿元，同比增长25.7%，比上年同期回落1.6个百分点。城镇固定资产投资同比增长26.4%?(9月份增长24.8%)，比上年同期回落1.8个百分点。前三季度，累计新开工项目170123个，比上年同期增加18151个；新开工项目计划总投资60309亿元，同比增长24.2%。9月份社会消费品零售总额增长17%，创下月度增速的新高。1-9月份社会消费品零售总额同比增加15.9%，比上年同期加快2.4个百分点。尽管消费增长明显加快，对经济的拉动作用加强。但从短期来看，在资产价格高涨和通胀预期较为强烈的环境下，消费高速增长仍有较大压力。从三季度的数据看，投资增长有所回落，但进一步的效果仍需观察。
3、贸易顺差仍在高位，增速有所放缓
9月份贸易顺差239.14亿美元，同比增长56.3％，进口和出口分别增长16.1%和22.8%，继续高增长态势，但增速有所放缓。受限制出口政策措施影响，7月份企业突击出口创下34.2%的高增速之后，8月份以后出口增长明显回落，1-9月份贸易顺差1857亿美元，比上年同期增加758亿美元。整体来看进出口贸易格局并没有发生明显改变，贸易出口增速仍高于进口增速，贸易顺差仍维持较高水平，流动性充裕仍是央行必须直面的事实。
4、CPI上涨压力减轻
9月CPI同比增长6.2％，比8月份的同比升幅下降了0.3个百分点。扭转了4月份以来明显加速上涨的态势，主要原因在于当月猪肉价格出现明显回落，而其他肉类产品并未出现替代性大幅上涨。1-9月份居民消费价格同比上涨4.1%。后一阶段，猪肉供求矛盾将逐渐得到解决，猪肉价格有望进一步回落。整体来看，CPI上升的原因仍在于食品价格的推升，核心通胀率波动有限，猪肉等农产品供求状态左右了CPI短期运行趋势。
市场环境：上市公司业绩增长放缓，流动性趋紧
1、三季报显示整体业绩增速有所放缓
从公布的三季报数据看，上市公司业绩增长依旧，但季度增速放缓。根据WIND统计数据显示，截至10月25日，有668家公司发布了2007年三季报，前三季度上述公司共实现主营业务收入12084.88亿元，实现净利润1036.87亿元，其中可比公司实现主营业务收入11540.06亿元，实现净利润980.25亿元，分别同比增长25.16％和84.33%。利润增幅高的公司主要集中于化工、金融服务、机械设备和医药生物等行业。从下表的统计数据看，虽然上市公司三季度业绩继续保持了增长态势，但增速有所放缓。这从工业企业的相关数据也可见一斑。虽然07年6-8月的工业企业利润比07年3-5月的绝对值有一定上升，但6-8月份的累计增速和月度增速均出现了大幅的下降。由此也可印证上市公司三季度业绩增速将有所放缓的情况。
从PMI指标看，在经历了5、6、7三个月的持续走低后，该指标开始重新上扬；而作为先行指标的生产和新订单指数的上升趋势也同样明显，这说明在经历了一段时期的修整之后，企业的扩张动能重新燃起。另外，原材料购进价格指数与工业品出厂价格指数增速差异在9月份并未出现持续回升，而是有所下降。如果下降态势能继续保持，我们对四季度企业盈利情况还是持乐观预期的。
2、流动性面临一定压力
从宏观经济层面看，我们认为国内的流动性仍将保持充沛的局面，据预测，今年的贸易顺差总规模可能达到2800亿美元，这将为整体经济注入充裕的流动性。但具体到证券市场，我们认为未来市场的流动性将面临一定的压力。管理层一直致力于缓解流动性过剩的局面，除了央行一贯使用提高准备金率、加息等货币政策手段外，近期管理层又采取另一些具体的措施。如暂停发行A股基金，积极开展QDII的发行，自9月份到现在，已发行了4只QDII，共募集资金约1200亿元人民币，目前还有另四家基金公司获批，预计发行金额也将达1200亿元左右，再加上未来将推出的港股直通车、股指期货等，都对资金有相当大的分流作用。另外，未来市场资金的需求还受到市场扩容速度、大小非解禁等因素的影响。自8月份以来IPO的节奏明显加快，预计07年四季度中石油、太平洋保险、中国铁路工程集团、中国再保险等公司就将陆续发行，仅中石油一家募集金额就将超过400亿。四季度还是大小非解禁的高峰期，截至10月中旬，10月解禁的大小非市值就达2231?亿元，对市场的潜在压力不容小视。
3、市场高估值依旧，调整压力增大
从A股的整体市盈率水平看，目前07年的动态市盈率是42倍，08年为32倍。估值水平在市场平均值以下的行业主要有黑色金属、轻工制造、化工、纺织服装、金融服务以及?公用事业等行业，从动态市盈率角度看，这些行业属于相对洼地。
现在A股市场估值水平偏高是普遍认可的事实，在前期的策略报告中我们也提出，在目前这种低利率、高流动性的市场环境中，高估值将在较长的一段时期内获得市场的容忍。但指数过快的上涨和估值的高企已经引起了管理层的担心，证监会已多次发布投资者风险教育再提示，并出台了一些整顿投机行为的措施。
我们认为后期再出台相应的监管措施也是很有可能的。
我们认为支持高估值的最重要因素是市场对于上市公司业绩持续高增长的预期。从07、08年的动态市盈率可以得出，隐含的07年业绩增长率为59％，08年业绩增长率为33％左右，可见市场对于上市公司利润增长持相当乐观的态度。但从三季报公布的数据看来，上市公司业绩增速已经放缓，假如失去高成长的有力支持，市场高估值将受到巨大挑战，我们认为四季度调整压力增大。
4、政策指导或将引发投资新热点
日前十七大刚刚闭幕，十七大报告对于我国政治、经济和文化等各方面都有重大指导意义，而报告中的几点内容对于资本市场也有着深远的影响，值得投资者关注。1）报告提出提高自主创新能力，建设创新型国家。目前我国已进入必须更多地依靠科技进步和创新推动经济社会发展的历史阶段，未来15年，增强自主创新能力、努力掌握核心技术和关键技术，大力开发对经济社会发展具有重大带动作用的高新技术等被放在更加突出的战略地位；从具体的产业领域看，电子信息、生物、新材料、航空航天等都将是重点发展领域。2）加快转变经济增长方式，推动产业结构优化升级。立足内需，启动国内消费,增强消费对经济发展的拉动作用将成为今后保持经济平稳较快发展的重要着力点之一。在产业结构的优化升级方面，将更加注重三次产业的协调健康发展，因此我们认为装备制造业、高新技术产业、现代服务业（如金融、保险、物流等行业）等都将有着较大的发展空间。3）优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。目前我国资本市场的直接融资比例约为44％左右，与成熟市场相比比例较低。为了提高直接融资比例，估计国家将采取央企和地方国企存量资产的上市、加快H股和红筹股的回归、提高流通股比例等等措施。4）逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重，创造条件让更多群众拥有财产性收入。居民收入的加速上涨将增强其消费能力，因此我们看好下游的服务行业，同时与财产性收入相关的金融、地产行业也是值得关注的。5）加强能源节约和生态环境的保护，增强可持续发展能力。
我们预计管理层还将加大节能减排的工作力度。从市场影响来看，相关环保和节能等产业的发展将得到更多政策面的支持和鼓励，其发展空间也将更为广阔。
投资策略：立足增长、适度防御
从已公布的三季度经济运行数据看，贸易顺差和货币信贷均仍居高位，CPI上涨压力略减，投资未见明显回落，宏观调控将不会放松，政策面将进一步紧缩。三季度报告的陆续披露将检验市场对上市公司的业绩预期，在绝大多数个股估值被过度挖掘的环境下，目前能够实现超预期增长的公司可谓凤毛麟角，因此业绩的验证将更多地反映为对业绩未能达到市场预期的公司的摈弃，个股的走势将急剧分化，加上大小非解禁高峰，大盘H股回归受到资金追捧，大盘剧烈震荡难免。防御性的行业以及目前为止仍跑输大盘的行业将成为下一阶段众人淘金的重要选择。建议关注金融服务、饮料及饮用酒、零售以及钢铁等行业。
重点行业概述：
金融服务：2007年前三季度我国金融市场依然保持货币流动性充裕、商业银行放贷冲动强烈、商业银行业绩快速增长的格局。商业银行业绩达到2003年以来的景气高峰。上半年上市银行净利润平均增速为66.54%，招商银行、深发展和兴业银行净利润增速均超过100%。预计未来我国经济将保持较快增长，银行业将受益于利差扩大、拨备减缓、税收下降、规模效应等因素，三季度业绩有望继续超出市场预期，实现高速增长。在银行股中重点推荐的有招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、?工商银行。保险业和证券业同样面临良好的经营环境，为相关上市公司的业绩增长奠定了基础。
人寿和平安都是值得重点关注的公司。
饮料及饮用酒：自2006年1月份以来，主要酒类平均销售价格一直处于缓慢稳健的上升通道之中，根据国家价格中心监测的36个大中城市当地主销售白酒、啤酒、葡萄酒价格都有不同程度的上涨，其中葡萄酒价格上涨了5.4%，啤酒价格上涨了6.8%，白酒价格上涨了11%。三季度，又有部分白酒企业产品提价，其中7月初剑南春提高出厂价20元（该企业是产品价格在200元左右的品牌企业，是同档次白酒中的标杆企业，其出厂价格的上涨为相似产品价格的变化留出空间），最近老窖特曲出厂价从82元提到了100元左右。2007年以来随着猪肉价格上涨，主要食品价格都出现了不同幅度的上涨，在此因素的带动下，我们预计主要酒类的销售价格在四季度销售旺季可能出现不同幅度的上涨。从估值的角度看，今年食品饮料行业全年跑输大盘，相对估值压力已经小很多，推荐茅台、张裕和泸州老窖。
零售：进入07年以后，我国消费者信心指数在年初一度下滑后迅速反弹，目前仍在高位徘徊，物价上升的迅速在一定程度影响了消费者信心，但总体来看，支持零售业销售增长的因素仍在,未来销售增长仍具持续性。
零售业业绩近两年的增长较为明确，从07年半年报来看，商业企业的销售收入普遍出现上涨，没有一家商业销售出现下降。从目前来看，促进零售企业业绩增长的因素如收入上升、适龄消费人口的增长等均未发生变化，我们有理由相信在08年甚至更长远的时间内，零售企业仍能维持良好的增长速度，其业绩增长的明确性高于市场上大部分行业，随着时间的推移，整体行业的动态市盈率正逐步下降，故我们上调行业评级至“增持”。建议关注区域龙头百货企业和超市企业，继续持有苏宁电器，此外，还建议关注具有资产注入可能的公司。
钢铁：我们对后期国内钢材市场的基本看法：钢材产量增速将继续下降、下游旺盛需求将继续保持、国际钢铁需求将继续拉动钢材出口、原材料价格将继续保持坚挺，多种因素决定国内钢价将继续高位运行。预计钢铁行业全年净利润增幅将在30%以上。在钢材适度出口、原材料成本支撑、新增产能有条件的释放等因素作用下，看好2008年国内钢铁行业的发展前景，行业景气度的延伸将可能使未来钢铁企业的业绩超出我们的预期。目前钢铁行业估值水平仍远低于上证综指动态市盈率。建议重点关注产品高端的龙头公司：宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈。有矿山?资源优势且未来成长性较好的公司：承德钒钛、西宁特钢。未来业绩增长较快的公司：安阳钢铁、八一钢铁等。以及有整体上市预期的公司：?酒钢宏兴、南钢股份、攀钢钢钒等。?(华泰证券?)
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